赛维LDK公司之殇一基于财务会计分析

摘要：赛维LDK太阳能高科技有限公司2005年在江西新余注册设立，主营太阳能硅片生产及加工。2009年，赛维LDK成为最年轻的中国500强企业，2011年跻身全球新能源500强中第22位，并在这一年LDK全产业链布局初步完成。而在2012年，这个在5年内迅速成长起来的“光伏神话”就拥有了裁员、破产、高负债等的形象描述。本文从财务会计分析的角度，对赛维LDK存在的问题进行阐述。

关键词：赛维LDK：财务会计分析

光伏发电是一个利用太阳能将光子转变为电子的物理过程，其不产生任何有害物质，越来越多的国家将开发太阳能作为新能源领域的趋势，而光伏产业就是以硅材料的应用开发为主的光电转换产业链条。国内光伏产业发展迅速，但目前存在产能过剩、市场过度依赖外需的问题，所以我国光伏市场的开发及市场秩序亟需稳定。

1企业财务危机的爆发

据赛维2012年财务报告显示，截止2012年底，赛维总负债52亿美元，总资产50.24亿美元，其中流动负债45.88亿美元，占总负债比例的88%，短期借款为23.91亿美元，达总负债的45.95%。而企业的现金流仅为9 828.3万美元，且2012年赛维的亏损额达10.52亿美元。

2企业危机的财务会计分析

2.1短期偿债能力低下

对比赛维公司2007-2012年变现能力比率指标，可以看出企业短期偿债能力整体呈急剧下降趋势，尤其在2007年-2008年，下降明显，流动比率从2007年的142.09%下降到2008年的81.91%，速动比率从2007年的75.05%下降到2008年的41.08%。光伏类企业属于生产周期较长的企业，变现能力指标要求比生产周期短的企业更高，一般认为，最佳流动比率的值为2，最佳速动比率的值为1，现金比率至少达到28%-30%，而赛维2012年的流动比率为31.45%，速动比率25.54%，现金比率2.14%，远远落后与标准水平。从行业对比分析中可以看出，光伏企业流动负债普遍较高。赛维、无锡尚德、英利绿色、保利协鑫四个企业中，赛维流动比率最低，只有53%，远低于行业竞争对手保利协鑫的103%，可见赛维的高负债扩张战略让其始终面临着巨大的偿债压力。

2.2融资结构和资本结构欠妥

企业的长期偿债能力是终极的财务分析，在一定程度上代表了企业未来的发展能力，孤立分析长期偿债能力没有什么现实意义，因此，将赛维的长期偿债能力比率指标同投资报酬率和债务利息率结合起来分析。当投资报酬率大于债权利息率时，企业将获得财务杠杆利益，反之，企业将承担财务杠杆损失。2008年后，赛维的投资报酬率小于债权利息率，此时企业会承受财务杠杆损失，然而，赛维不但没有减少负债融资，反而持续进行着激进冒险的规模扩张战略，赛维的资产负债率逐年急剧上升，在2012年甚至达到了103.57%，资不抵债，几近破产。

2.3资产管理水平低下

在中国光伏产业发展的过程中，各地政府盲目扩充产能，导致企业问低价恶性竞争，为了应对这种局面，赛维采取了低价赊销的措施，导致应收账款的急速上升，应收账款的回收效率也大大降低，应收账款周转率从2008年的277.96下降到2012年的2.64，降幅达99%，存在大量坏账。从2010年开始，赛维的存货周转率和流动资产周转率不断下降，说明企业经营性营运资金的管理效率以及短期偿债能力大大降低。

2.4营业成本过高

从2007开始，赛维的盈利水平整体呈下降趋势，除了在2010年由于进行经济复苏的政策而出现小幅回升。赛维在2009年，2011年，2012年都出现了销售毛利为负值的情况，在2012年甚至低至-352.59百万美元。销售毛利是企业利润来源的根本，赛维公司收入与成本的严重不匹配，创造利润的能力低下。

结束语

赛维公司权益净利率急剧下降的主要原因不仅在于其盈利能力大幅下降，雪上加霜的是，巨大的债务危机使得赛维陷入了更加不堪的局面。而在盈利能力方面，其主要原因在于营业成本偏高，销售收入过低。其次，在于其资产管理水平低下，营运资金周转速度过低，大量的存货积压，是导致资金链断裂的一大推手。

在融资经营方面，赛维的产权比率达到了一27.99%。净资产为负，近乎破产。