安倍强力推行货币宽松政策 引发世界货币和贸易大战
安倍将日本带向通胀时代
日本经济界长久以来都有两派：通缩派主张保持稳定，通胀派则希望刺激增长。过去十几年来，日本主流经济界都是通缩派占上风，这次安倍代表的则是通胀派的全面胜利。
过去日本长达20年都处在零利率、零通缩的停滞性阶段。这就是著名的“日本病”，即负增长的经济、负增长的薪资和超级低利率。为了救经济，日本自2008年金融海啸以来，已经喊出8次扩张性的货币政策，也就是不停地印钞，但因为日本国内已经进入“流动性陷阱”（即利率过低，货币政策失灵，再多的扩张和刺激都无效）。为了财政扩张，日本发行了占GDP（国内生产毛额）220%的国债，金额之高位居世界第一。
而且雪上加霜的是，曾是世界第二大经济体的日本，到现在还是外资货币避险与投机的目标。长期以来，强势的日元让日本出口产业失去竞争力，被迫倒闭或外移。这就是为什么安倍内阁以达成通胀为目标，而且第一个先拿日元开刀的原因。
要从长达近20年的衰退中复活，安倍自然得出险招，即实现2%的通货膨胀目标。但要达到这个目标，安倍所面对的困难比5年前还要大得多。其实，安倍这样做，自身并没有十足的取胜把握，而更像是在经济领域投下一场最后的豪赌，其结果将有可能从此改变日本国家的未来。
日元能否贬出竞争力？
国际经济学家普遍认为，汇率过高的日元是造成日本经济萧条的主要原因之一。自1985年广场协议后，美国为控制自己的贸易赤字，要求日元持续升值，导致日元在3年内升值将近两倍，从140元日元兑1美元，一路升值到75元兑1美元。过高的日元让日本产品丧失了竞争力，导致日本企业加速向海外投资，最后造成国内产业被迫外移，致使过去20年国内经济一直萧条。
2012年，日本贸易赤字创下近7万亿日元的纪录，较前一年大增170%，也是上世纪70年代石油危机以来，连续两年出现贸易赤字，凸显了过去日元强势的影响，也让日本更有理由通过贬值来提振出口。
另一方面，日本虽然面临衰退，日元却成为外资作为美元和欧元等货币避险的重要金融工具。也因此，日元在国际市场的需求一直存在，这更让日元永无翻身之地。过去日本政府多次喊出无限量宽松来打压日元，但结果都不长久。因为日本央行有超然独立地位，并不会刻意操纵汇率。现在这个情况改变了，日本央行总裁白川方明因与安倍政见不合，被迫提前下台，而主张以通过大规模抛售日元来干预汇率，被冠以“日元升值战士”之名的现任亚洲开发银行总裁黑田东彦已被提名出任下一任日本央行总裁。
事实上，日本央行与安倍政府在跳脱通货紧缩的大方向上是一致的。只是，日本央行以往都是以实现通胀率1%为目标，希望逐步推行宽松货币政策，以维持物价稳定。2007年后，日本央行曾一度把贷款利率订在0.5%的水准，但发生全球金融海啸后又回归到零利率政策。后来又设立了资产购买基金，希望藉由增加购买公债等方式，促使利率长期维持在低档。然而时至今日，仍不见企业增加贷款的迹象。
安倍很不喜欢日本央行的做法，认为过去1%的通胀目标太低，希望改变为由政府与日本央行共同协商的方式，并且预先明确把物价上涨率目标订在2%，再据以实施强力的货币宽松政策。
其实，日本的银行根本不缺乏流动性，而是缺乏愿意借钱的企业和个人。银行放在央行准备帐户的资金超过了40万亿日元，是央行存款准备金所要求的5倍。自90年代初日本经济泡沫破裂以来，日本央行已经进行了不下20次的量化宽松政策，且规模越来越庞大。然而，日本经济停滞的痼疾在于其扭曲的经济结构和老龄化的人口结构，而非货币政策，人口老化导致内需的消失，经济不景气，投资意愿低下，房地产委靡，银行既没有强烈的贷款意愿，也找不到愿意借贷的客户。而日本政治家们为了寻求国内的政治支持，对于结构性改革往往知难而退，而将量化宽松奉为良药，结果造成了日本国内资金泛滥，没有效益的财政政策造成政府债台高筑，而经济增速和通胀却没有任何上升迹象。这已经表明日本经济已经病入膏肓，通过传统的货币刺激手段已经无力支撑经济发展。
其实安倍推崇的再度大规模量化宽松政策，乃醉翁之意不在酒，意在汇率。强势日元令日本大型企业的经营陷入困境。索尼、松下及夏普三家顶级家电企业的市值合在一起不到韩国三星的三分之一，而这些企业是日本经济的命脉，更是自民党的金主。直接打压汇率，效果不佳，更会招致汇率操纵的指责和反制。于是，安倍暗渡陈仓，借非常规货币政策来拉低汇率。但这一招解决不了日本国内的结构性困境，过去不行，加码之后未来也必将无功而返，甚至可能提早引爆日本的国债违约的定时炸弹。
贬值过度会伤及自身
日元的贬值，确实可以为因长期升值一蹶不振的日本产业带来新动力。然而，货币政策就像一把双刃剑，全世界没有一个国家可以长期靠货币贬值来改变经济的颓势。尽管日元贬值具有短多效应，而态度坚决的安倍，其实正面临骑虎难下的局面。日本进出口贸易现在还处于逆差阶段，对国外需求很强烈，特别是很依赖能源进口，导致日本国内与能源相关的进口产品价格不断走高。如果日元过度贬值，日本的贸易经常帐目可能会进一步恶化，反而容易造成经济增长的阻碍。
与此同时，日本经济尽管在一定程度上依赖贸易，但贸易占GDP的比重并不大。同时，由于日本的出口也依赖进口，因此贸易顺差并不大，对于整体经济发展的推动力已远远比不上其经济起飞时的水平。事实上，日本的贸易逆差也是在近年才出现，即使在全球金融危机期间，日本也基本保持着一定规模的贸易顺差，而当时的日元却在不断升值，这在很大程度上也表明汇率可能并不是决定日本出口竞争力的关键因素。
汇率只是货币政策的一个手段。由于日本是一个浮动汇率的国家，控制汇率的最终目的是让民众充分就业，提振经济。然而，这个2%通胀率的政策目标也让安倍备受质疑。一派经济学家指出，日本原本就不是因为通缩导致低增长，而是因为无法脱离低增长才陷入通缩，通缩的根本原因是需求不足，如果需求不足的因素不能解除，光靠金融政策讨市场欢心，效果无法长期持续。
如果硬性拉动通胀率，能否救得了经济先不提，首先通胀率一定会拉高债券殖利率，进而压低债券价格，这对日本金融机构来说，恐怕先得面对一场惊天动地的大风暴。
长期以来，因为日本国债的变现性高，容易脱手，所以很受日本金融机构的喜爱。目前，日本私人的金融资产共有1500万亿日元，所以金融机构很容易可以消化国债，而金融机构也有满手的国债资产。但问题在于，如果通胀率达到2%，势必会让长期利率上升，也就是公债价格下跌，这代表日本国债70%的债权人，即金融机构将会因为国债价格下跌而发生极大损失。根据日本央行估计，利率每上升1%，银行就会产生607万亿日元的损失；如果通胀时景气仍旧不好，甚至会产生恶性利率上升。
或许就是基于上述原因，即使安倍胜选，但日本的债券市场似乎并不认为新政府真能让日本央行实现通胀率达到2%的目标，公债殖利率反而下降，显见日本投资人对安倍经济学带来的脱离通缩抱持怀疑看法。
安倍政府很想建立新的国家目标，但想靠这样就让日本走出失落的20年并不容易。过去20年，日本政府已经花了很多钱在刺激经济，这也是为什么日本的债务会超过GDP的2倍。安倍提出财政扩张政策，要在未来用200万亿日元，把增长策略当作经济政策的重点。但是到目前，还看不到具体对策。
法国巴黎证券首席经济学家河野龙太郎说得更直接，他表示：“我们看不到持续提高增长率的良策。政府应持续努力放宽管制，但是他们选择的财政和金融政策，只是单纯地提前释出需求，或先吃掉所得。”
根据河野的试算，假设社会保障相关费用每年增加1万亿日元，即使消费税提高到25%也入不敷出。日本政府债务金额占名目GDP比率达236%，已经高出全球许多国家，如果因应速度太慢，状况会更加恶化，经济将无法如预期增长，惟独通胀加速恶化。如此一来，安倍提振的不是日本经济，而是日本国债的总金额！
就目前来看，日元贬值实际上不仅“吞噬”了本国内进口企业利润，导致其经营困难，对国内经济其他方面的负面效应也在显现。由于进口成本的上涨，今年1月份日本用于发电的天然气进口价格已经相应上涨了11%左右。
另外根据日本海关最新贸易数据显示，虽然1月份日本出口额实现了8个月来的首次增长，但是进口额也大幅增加了7.3%，贸易逆差仍在继续扩大，也就是说，日元贬值在扭转日本贸易逆差方面并未起到多大作用。
转嫁他人通胀压力
今年2月15日在莫斯科举行的二十国集团财长和央行行长会议（简称G20峰会）上，日元汇率再度成为焦点，世界各国的政府官员都跳出来表态，一致谴责日本正在掀起2008年金融风暴后全球最大规模的货币贬值大战，从远在北欧的挪威、瑞典到德国，从东北亚的中国大陆与韩国，到东南亚的泰国和印尼，都对日本采取的以邻为壑的货币宽松措施表示担忧，对单方面采取的有利于出口的汇率诱导政策表达不满，与会各国一致认为，应避免出现企图迫使本国货币贬值的所谓竞争性货币贬值。
为什么同样是印钞票救经济，从2008年金融风暴以来，美国发动4次宽松货币政策，美联储（FED）主席伯南克被美国《时代》杂志选为2009年年度人物；欧盟也同样做了3次，欧洲央行总裁德拉吉被英国《金融时报》评为2012年年度人物，理由都是救市有功且都惠泽全球；然而只有日本这次狂印钞票，让世界各国都骂翻？
分析原因，在于美联储与欧洲央行的出手是解决全球经济系统性风险，但日本出手却是为了救自己加套利。日本是全球前五大经济体之一，其10年期公债殖利率不到1%，资金面来看更从不缺钱。尽管外界批评日本陷入失落的20年，但日本国民储蓄总额将近16万亿美元，几乎等于目前美国公债的总发行量，即使最爱存钱的中国，民间储蓄还不到6万亿美元，连日本的一半都够不上，更别提人均收入的差别。
在经济方面，虽然日本财务省最新公布去年12月出口较上年同期减少5.8%，对中国大陆出口更重挫15.8%，全年贸易逆差高达6.93万亿日元（约合763亿美元），创历史新高，但除部分出口大企业如夏普、松下等被迫裁员变卖资产外，国内并未出现大规模企业倒闭潮。
拥有庞大的民间资金，却被誉为“东亚病夫”，全因民间不愿投资消费，导致货币扩张系数年年屡创新低，政府只好被迫发债来从事建设维持经济，也造成了日本国债占GDP比率竟然高达200%以上，却还不会破产的怪象。也因此，新任日本首相安倍希望人为制造通胀，让民众担心钞票可能缩水而提早花钱消费，同时压住零利率，逼资金外流海外赚取高收益，以此来维持民众收入。
但是日本此举，等于把自己的快乐建筑在别人痛苦上，因为日元贬值将引发周边经济体的恐慌性货币贬值，与日本产品同质性最强的韩国和台湾首当其冲，而且必须面对出口受到冲击、资产价格泡沫，甚至对外债务攀升等经济问题。对于目前正在受到升值压力的人民币来说，也无疑是釜底抽薪：如果允许人民币升值，那么中国大陆的出口行业将面临更大困难；而如果过度干预汇率，可能会导致国内流动性的大幅宽松，引发通胀和资产泡沫的压力。
不过，对于中国来说，动荡的日元也为人民币国际化提供了最好的机会。作为亚洲地区的主要货币之一，日元的重要性已经开始明显下降，而这正好可以进一步推动人民币在亚洲地区的“第三方使用”，扩大人民币在国际贸易以及市场交易中的份额，尽快使人民币成为亚洲区域内基础设施融资货币。
一些专家认为，日元贬值并不会对美国造成致命威胁，虽然美国汽车制造业有可能受冲击，但美元在金融海啸之后维持弱势高达5年，弱势美元刺激出口（出口占美国经济产值不到15%）的效应早已淡化，而且随着美国民间消费总额已经创下新高，美国经济重心复苏的关键在于房地产与民间投资。当日元寻求套利，推高美元反而会吸引更多资金购买美国资产，启动资产上扬趋势，对于解救美国庞大房贷套牢族是一大福音。
美国总统奥巴马不在意美国汽车业者的施压，迟迟不愿在日元贬值这件事上表态，其实是在两害相权取其轻之下，内心高兴大过担忧，有日本出面当炮灰，正好救了美国。
货币战争一触即发
如今，汇率成了各国提振经济、捍卫出口的武器。美国金融大鳄索罗斯指出：未来几个月市场最大的风险就是货币战争。如果日本进一步实行宽松政策，让日元持续贬值，造成欧元相对升值，将冲击欧洲出口，德国可能因此陷入衰退；日本制造在不少领域甚至可以挑战中国制造，将对已在萎缩中的中国出口制造业雪上加霜。随着日元兑美元贬至90，对各国经济都将产生“蝴蝶效应”，接下来会有更多的出口产业将加入战局，引发的贸易战争恐一触即发。
日本央行释放的热钱大量涌入北欧国家，但若降息驱赶热钱，反倒会推高房市泡沫，导致这些小国遭受两面夹攻，因此也跳出来加入痛批日元贬值带来贸易不公平竞争的行列。
最典型的代表就是相隔上万公里以外的北欧国家瑞典和挪威，他们担心的倒不是日本企业会抢了本地企业订单，而是导致本国货币过度升值，经济面临泡沫危机，最后会走向经济衰退。
早在两年前欧债危机爆发之际，瑞典与挪威就被热钱大举侵入，虽然同属欧盟，但挪威与瑞典却都选择采用本国货币，避免因为使用欧元，被迫负担其他国家高额债务，不论是债信评等或者债务占国内生产毛额（GDP）比例都属优质，因此成为欧洲资金避险的好去处。
原本要解决货币过度升值问题，央行多会选择降息以对，希望能降低套利诱因，把热钱驱赶出去。为了反击热钱，瑞典央行在去年12月宣布将基准利率下调至1%，为当年度第四次降息；挪威央行也从2011年底起连续降息三码，将利率调到1.5%。
但没想到去年底日本政府宣示贬值救经济后，挪威克朗指数日前竟创了历史最高，瑞典克朗兑美元也在1月达到了15个月来的最高点，对欧元则是维持去年8月创下的12年新高。强劲的升值，让瑞典央行副行长不得不在1月22日表示，目前的汇率水准已经让瑞典面临通缩陷阱，央行已经准备调降利率来改变现况。
事实上，自从美国、欧洲大印钞票后，许多国家和地区的央行能够用来对抗热钱的“武器”已经全数出笼，如果日元贬值再导致第三次大型热钱海啸，将会让全球许多体质不佳的国家和地区面临经济崩溃的压力。
例如挪威就面临了如此的处境，央行政策本身即是双刃剑，一利必伴随一弊，低利率造就借款宽松环境，加上对于房屋贷款限制宽松，因此挪威民间贷款增长过去3年平均增长幅度达到7%以上，多数资金都流入房地产。根据挪威不动产经纪人协会统计，去年挪威房价涨幅达8.1%，已经创下历史天价。
资产价格越高，债务也同步上扬。根据挪威央行预估，家庭债务占可支配所得比率今年将突破2倍，其中还有12%的家庭债务占比超过5倍，比起经合组织（0ECD）成员国平均值的135%高出许多。
同样情况也发生在瑞典，从金融海啸发生至今，瑞典房价涨幅平均每年达到9.4%，这也使得瑞典家庭债务占可支配所得也一路攀升至173%，而该数据在上世纪90年代中期仅90%左右。
如果房价涨幅是随着人口增加而适度成长，对于经济是有益的；但根据联合国统计，从2005年到2010年，挪威和瑞典的人口增长平均年增率连0.5%都达不到；换句话说，这些高涨的房屋需求似乎都是给钱闹的。一旦未来央行突然改变政策，大幅升息打压房价，反倒会先吸引更多热钱，最后因为经济无法支撑高利率面临崩盘，让央行陷入决策的两难。
别以为这只发生在北欧，位于亚洲的泰国、韩国、俄罗斯以及台湾对此并不陌生。早在1995年到1998年就曾上演类似的戏码，当时也因为日元大幅贬值，导致资产泡沫，最后酿成亚洲金融风暴，韩国甚至被迫接受国际货币基金的纡困。
因此，当日本宣布大规模设定宽松目标后，马上触动泰国央行总裁张旭州神经，他公开宣示：必要时将动用工具遏制泰铢涨势。韩国央行总裁金仲秀也表态：若日元大幅贬值，将伤害韩国出口和实体经济，央行在必要情况下会有反制的额外手段。俄罗斯央行第一副行长乌留卡耶大更批评日本刻意压低日元汇率，就是在制造金融战争。
战场最早出现在汽车业
日元贬值引发的第一场世界货币大战，战场最早出现在汽车制造业。今年1月23日瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上，德国带头谴责日本。先是德国财政部长、央行行长跳出来，对日元贬值表达担忧；接着，德国总理默克尔又直接点名批评日本操纵汇率，大骂日本政府对央行事务的大举干预已危及央行的独立性，结果可能导致汇率政策越来越政治化。其实，德国攻击日元贬值的真正原因是德国在制造和出口领域与日本相互竞争，日元贬值将损害德国制造的竞争力。
安倍晋三宣称，日元兑美元汇率应贬至90，以此确保日本出口企业的利润，而率先获利的就是丰田汽车。由于丰田的获利预测是根据1美元兑79日元计算，只要日元每贬1元，丰田获利就增加350亿日元。在日元贬值带动下，丰田股价在短短4个月内大涨36%。
从价格竞争力来看，日元兑美元汇率若从77元贬到100元，丰田汽车等于打了七折，将强烈冲击德国、韩国和美国等汽车大厂的出口，甚至造成欧美或东南亚市场重新大洗牌，这就是为何德国率先针对日元贬值政策开骂的主因。
汽车业是日本、德国、美国和韩国最重要的产业之一。2008年金融海啸发生后，这些国家第一个倾全力去救的就是汽车业，包括直接提供救援贷款、减免税金、发放补贴等。其中，美国政府纡困汽车龙头企业通用和克莱斯勒，德国针对新车购买者免征购置税，日本则发放补贴，韩国也采取以旧换新减免税金的措施。
当时各国把经济复苏的希望压注在汽车产业上，原因在于它是创造就业的引擎。一辆汽车装备有2万多个配件，涉及庞大的零件供应链，能创造很多就业机会。以韩国为例，汽车产业提供了160万个工作机会，占全体就业人数的10%。过去的金融海啸，造成全球汽车版图大洗牌。现代汽车凭着弱势韩元打败日本汽车业，在美国市场崛起，如今风水轮流转，随着日元重贬，又再次打乱全球汽车市场的牌局。
在出口产业中，汽车业对汇率问题最为敏感，安倍通过贬值救出口，无形中对欧美国家的汽车产业造成打击。相比之下，电子业的生产供应链多半是跨国分工，因此汇率对电子业的影响不是太大。
不仅德国提出抗议，代表底特律三巨头（通用、福特、克莱斯勒）利益的美国汽车政策委员会（AAPC）主席布兰特也发表声明，认为日本正在操纵汇率，将令美国在创造就业方面更加艰难，同时他要求美国总统奥巴马向日本政府施压。美国汽车业的强硬立场无非是担心日元贬值后，日本汽车的价格竞争力大幅提升，将会蚕食美国市场。
从数据来看，2012年美国三大汽车厂在美国市场占有率为44.8%，比前一年下降2.3个百分点，而日本三大汽车厂丰田、本田和日产的美国市场占有率却提高了2个百分点，达到32.1%。市场占有率此消彼长，代表日本汽车销售复苏，对美国汽车制造业带来强大威胁。
过去一年，日本丰田汽车在美国销量达到208万辆，年增加26%以上，本田汽车卖出142万辆，年增加24%，而去年美国车市新增的171万辆，其中48%就由日本车所囊括。
相比于德国和美国，韩国则率先成为日元贬值最大的受害者。现代汽车集团预测，今年全球销售量仅温和增长4.1%，将是近10年来最低的销售增长业绩，主要原因就是日元贬值导致韩元转强，削弱了其海外竞争力。
去年12月以来，日元贬值推升了韩元升幅达1.3%，结果，丰田股价大涨22.75%，现代股价则下跌13.12%，成为日元贬值效应下，汽车业的头号受害者。
日本和韩国在出口市场中是最直接的竞争对手，除了汽车，还有电视、手机等电子产品。瑞士信贷的报告指出，日元兑韩元汇率每走低1%，约6个月内，韩国出口增长率就会下降1.1个百分点。
贬到多少才算完？
安倍猛踏油门，让日元贬势，既急又猛，日元也一如安倍所愿，贬到90日元附近，而下一阶段日元走势会如何？
目前国际金融界最迫切的焦点议题就是：日元汇率会不会贬到100兑1美元？因为日元走势不仅关系到日本的出口和总体经济，更是牵一发而动全身，足以引爆新一轮全球货币和贸易大战。
今年1月14日在香港举办的亚洲金融论坛上，最受瞩目的与会人士并不是主要国家领导人，而是日本财经重要官员，他们不仅对外解释日本的汇率立场，同时也回应各国领袖针对日元贬值提出的质疑与批评。
其中，安倍内阁负责汇率事务的最高官员、日本财务省副大臣中尾武彦表示，由于日元先前的升势过大，目前日元走贬只是修正行情。言下之意，日本政府将改变过去强势货币政策，为日元续贬埋下伏笔。
安倍经济顾问浜田宏一也在会上明确指出：当日元贬破100，对于日本其实是有伤害的。他重申，安倍新政府的政策绝对不会由激烈的贬值来达成，“我们并不希望极端性的贬值，85到95元之间的日元是很合理的，好让为强势货币而受苦的企业可以修复资产负债表，这是政府应该要维持的目标。”
1月23日，在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上，日本经济财政大臣甘利明发言阐明，日本央行应持续采取货币宽松措施来战胜通缩，直到贬至100日元兑1美元为止。不过，甘利明认为，如果贬到110日元，意味着日元贬过了头，会使日元过于弱势，将推升日本进口成本，届时日本央行须设法放慢宽松步伐。这意味着，安倍政府不会放任日元汇价一路下滑。
今年2月在莫斯科举行的二十国集团（G20）峰会上，日本副首相兼财务大臣麻生太郎就日本央行推进货币宽松政策是以尽快摆脱通缩为目的向各国进行了说明。但由于欧美目前也在狂印钞票，所以难以单独指责日本；在经过了彻夜长谈之后，各国财长以及央行行长原则上同意在公报中一致表示，将尽可能地避免使用货币竞争性贬值手段，同时也声明称：货币政策的实施目标仍将是维系物价稳定，并推进经济增长。与会各方都已承诺，不会去打响任何形式的汇率战争的第一枪。
有“日元先生”名号的前日本财务省财务官榊原英资认为，日元急贬之后，不太可能继续延续先前的贬势。他认为，日元汇价贬到92日元，已足够让日本制造商因货币贬值而得利。
事实上，日本央行已经开始“踩刹车”。尽管日本央行于1月22日宣布，通胀率目标从原先设定的1%提高至2%，但却推迟至2014年1月才展开无期限、每月定额的资产收购计划。这意味着，日元急贬后，未来贬值力道将会逐渐减弱。
从2014年开始，日本央行每个月将收购约13万亿日元的公债，但扣掉到期的债务，实际每月仅新增1万亿日元（约合110亿美元），相比于美联储每个月砸下850亿美元购买资产，在这场印钞票比赛中，日本恐怕难以匹敌，日元贬值力道也会跟着下降。
目前，多数投资机构认为，日元汇价将在88日元至92日元之间，短期内不容易贬到100日元以上。其中，预测日元最大贬幅的是高盛资产管理公司董事长奥尼尔，他认为日元兑美元在未来一两年内，会贬到120日元的水准。
归根结底，货币战争危机需要靠国际外交来解决，日元贬值的问题，最终仍要回到国际谈判桌上。
