注册制背景下政府如何推动企业上市
[摘要]2015年我国改革发改委提出要实施股票发行注册制改革，探索建立多层次资本市场转板机制。南昌市积极推动企业直接融资，其上市公司22家，全市直接融资规模达到百亿元。但与周边省会城市相比，南昌市资本市场总体表现出发展滞后的特点。IPO注册制改革以市场化为目标，以严格的退市制度为前提，以建立多层次资本市场的转板机制为基础。在IPO注册制下南昌市政府应加快调整扶持企业上市思路，与发挥政府统筹规划作用，完善上市工作体系及后备资源库，加大对企业的扶持力度，达到充分发挥资本市场融资功能的效果。
[关键词]南昌市；IPO注册制改革；企业上市的影响
[中图分类号]F230 [文献标识码]B
一、南昌市企业上市基本情况
1.南昌市上市公司数量和融资金额
中国股市在短短的十几年时间里经历了快速的发展，作为股市投资者投资对象载体的上市公司在这十几年的实践中，也经历了一个数量和规模急剧膨胀的过程。截至2015年末，沪深两市境内共有上市公司2751家，市价总值为52.59万亿。江西省现有在A股市场上市公司35家，其中南昌市22家，占全省上市公司总数62%。截至2015年9月6日，全国新三板挂牌公司数量达到3089家，江西省共有34家。其中南昌市有15家，位居全省首位。近年来，南昌市把企业上市工作放在推动经济发展的突出位置来抓，研究制定了一系列推进措施，不断加强对企业上市的引导、扶持和服务力度。但是，从趋势来看，南昌市上市公司总数变化不大，2013年减少一家，2015年新增三鑫医疗企业，六年内，仅仅增加了4家，年均成功上市不足1家。同时，南昌市积极推动企业直接融资，仅2014年，全市直接融资规模实现138.01亿元，这当中上市公司及“新三板”挂牌企业增发融资额达到17.41亿元，债券融资120.6亿元。
2.周边省会城市上市公司数量比较
（1）湖南省长沙市
截至2015年4月底，湖南省有上市公司80家，创造了历史新高、使湖南在中部六省中成为上市公司数量排名第三的省份，其中长沙市上市公司45家，占全省上市公司数量的56%。
（2）湖北省武汉市
截至2014年11月底，湖北省境内上市公司数量继续保持中部第一，共计86家，在全国各城市中位居第8位，其中武汉市上市公司42家，占全省上市公司数量的56%。湖北省新三板挂牌企业达84家，以绝对优势领先中部省份。
（3）福建省福州市
截至2015年6月30日，福建省共有98家公司在境内沪深两大交易所上市，规模居全国第8位：总市值16336.98亿元，居全国第7位。其中福州市上市公司30家，占全省总量的30.93%。福州市新三板挂牌企业27家，占全省总量的30.34%，2015年初以来，新增挂牌企业13家。
以上分析我们可以看出，南昌市资本市场总体表现出发展滞后的特点，与中部地区中心城市的地位有差距，具体来看有如下几个特点，即产业整合能力较弱、上市公司数量少、直接融资比重偏低、上市公司整体规模较小以及上市资源储备欠缺等。
二、IPO注册制改革对企业上市的影响
证券发行注册制又叫“申报制”或“形式审查制”，是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，制成法律文件，送交主管机构审查，而作为主管机构的政权机关只负责审查上报的相关信息和资料是否履行了信息披露义务，但不干预其他发行事宜的制度。具体来看，注册制有以下几方面的特点：
1.以市场化为目标
以往的审核制和现行的核准制，是实质性审核，即证监会的新股发行审核委员会从行业背景、商业模式、市场营销、业绩可持续性、财务管理、法律风险等各个角度审核通过后，才能发行上市。IPO注册制改革的目标，一方面由于之前审批制造成的股票市场供求不平衡导致高市盈率、高IPO价和高超募这三高现象的产生，因此，注册制的实行正好可以规避上市的额度和规模严格管制的弊端，创造一个供求平衡的环境：另一方面，审批制过程繁杂，注册制可以达到审批环节去行政化的效果，从而提高股票发行效率，减少权力的寻租。实行IPO注册制，上市门槛和再融资门槛将大大降低，只要符合证券法规定的条件就可以自行IPO，不需要证监会同意，只要按规定备案即可。
2.以严格的退市制度为前提
IPO注册制的前提是严格的退市制度。以纳斯达克为例，该市场拥有有严格、完善的退市机制，规定了持续上市最低标准，包括总资产、流通股份、有形资产净值、市值、最低股东数、总收入和最低买价等。从80年代后，纳斯达克每年的上市公司家数和退市的公司家数基本一致，每年将近8%的公司退市，而自1997年之后，该市场新上市公司家数远远低于退市公司家数。另外，其他实施注册制的市场每年也有诸多公司因不达标准而退市，如纽约证券交易所每年退市率为6%，英国创业板（AIM）约12%，绝对数超过200家。
3.以建立多层次资本市场的转板机制为基础
2015年5月《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，被国务院批转，当中的促进资源优化配置，健全多层次资本市场，推动解决融资难、融资贵等问题的提出具有深远的意义。同时《意见》还提出实施股票发行注册制改革，探索建立多层次资本市场的转板机制。这对于新三板挂牌企业来说，是一个莫大的机遇，一旦新三板企业达到在主板市场或创业板市场上市的条件，就可以直接申请转板，避免了审批制中繁杂的程序。在《证券法》尚未修订完成，注册制尚未正式实施的前提下，转板通道与IPO通道同在监管层的发行节奏控制下，从新三板转板创业板，仍需要等同于创业板IPO。在注册制实施后，新三板挂牌公司在满足条件后可直接向交易所申请上市，才能实现真正意义上的转板。
三、IPO注册制下南昌市推动企业上市的政策建议
根据IPO注册制的改革要求，结合区域政府在企业上市过程中起到的统筹规划、政策调控、协调沟通以及资源整合等作用，现对南昌市在IPO注册制下的政府作为提出以下几点建议：
1.重视IPO注册制改革，调整扶持企业上市思路
现行的审批制因效率过低，非常容易造成新股供给周期、需求周期的错配，导致A股失血严重，成为股市大起大落的首因。而注册制不同，主动权更多掌握在申请投资者手中，只要具备相关的条件，备齐申请所需手续，申请上市的公司皆可自主地选择融资规模、上市时间窗口，至于企业最终能否成功挂牌，则需要听从投资者意见。
2.完善上市工作体系，发挥政府统筹规划作用
众所周知，区域经济的发展离不开地方政府的合理有效统筹规划，所以南昌市政府在这个过程中首先应该做到的是在明确区域发展目标的基础上，逐步完善上市工作体系，做好统筹规划的工作。首先，政府应建立相关组织机构，促进企业积极申请上市，并将此工作细化分解，作为部门和组织考核的一部分：其次，政府应出台一系列行政规范并提出具有指导促进企业上市的决策性意见，加强决策支持。同时，进一步规范政策传导机制，保证各方面信息的全面深入的传达到每一个环节。
3.完善上市公司后备资源库，加快培育企业上市
建议南昌市综合考察企业规模实力、上市意愿和发展潜力，筛选、建立、完善拟上市企业、拟挂牌“新三板”及区域性股权交易市场企业资源库，夯实基础，分年度选择条件相对成熟的企业作为重点扶持对象，强化指导、推进改制、促成上市。对于生产经营主业符合国家、省、市产业政策，符合产业功能定位，现代企业制度框架基本建立，法人治理结构健全，无重大违法违规行为，财务指标基本满足上市要求，且企业决策层有较强上市意愿的企业，按照“培育一批、改制一批、辅导一批、申报一批、上市一批”工作目标，达到充分发挥资本市场融资功能的效果，同时起到规范示范带动作用。
4.正面引导企业上市，加大对企业的扶持力度
总体来看，南昌市政府应制定以财政补贴为主的鼓励政策，降低企业上市的成本与风险促进企业上市。同时还可以根据南昌市实际情况为企业上市配套诸如优先申请扶持经费（如：优先推荐享受国家及地方贴息债券、拟上市企业投资高新技术项目、符合有关政策规定的、重点技术改造项目、贷款和科技扶持资金）、投资项目支持（如：同等条件优先选择有投资意向的上市公司作为、投资方地方重点建设项目）、实施信贷倾斜支持等的保障措施。
